環球策略展望－定息收益

2015年 第一季

　　環球經濟增長仍然溫和，並遠低於全球金融危機前的水平。油價下跌可望刺激能源依賴國的消費，但對產油國構成負面影響。2015年的地緣政治局勢仍為關鍵，烏克蘭和中東的危機一觸即發，而歐元區的政局亦為市場增添不明朗因素。

環球

　　美國方面，我們看好短存續期配置，因我們認為央行較市場預期提早加息將構成風險。歐洲央行推行大規模量寬措施的可能性日增。貨幣政策分歧仍是外匯回報最重要的單一動力。在相對增長優勢、貨幣政策分歧、經常賬轉佳及估值吸引的帶動下，我們預期美元兌十國集團貨幣普遍走強。貨幣貶值似乎對歐洲央行（及日本央行）日益重要，以便消費物價通脹趨升至目標。

歐洲

　　展望2015年，美國及歐元區的貨幣政策將漸見分歧。歐洲央行在別無選擇的情況下，推行購買主權債券的全面量寬措施。歐洲央行落實量寬政策，可能為主權債券孳息增添一定的下行壓力，有關影響蔓延至所有孳息曲線益率。因此，歐元區債券孳息將進一步回落。歐洲信貸需求仍然穩健，並超越一級市場的債券供應。波幅及離差應會上升。風險因素包括貨幣政策分歧、歐洲政治風險、石油面對下行壓力、個別新興國家的經濟狀況、能源業應會推高美國高收益債券違約率，以及歐洲零售業受壓。

亞太區

　　在2014年，貨幣走勢削弱亞洲當地貨幣債券回報，抵銷孳息下跌的正面影響。在2014年第四季，主權債券的表現優於企業債券，而投資級別債券則超越高收益債券。展望未來，我們看好印度和印尼市場，因我們認為兩地政府妥善推行結構性改革，將為長期增長前景帶來支持。在孳息高於7%的情況下，兩國擁有龐大的緩衝空間，以抵銷短期貨幣波幅。展望2015年，隨著油價持續疲軟，馬來西亞的財政結餘及增長前景將面對重大挑戰。