東風汽車（下）

　　東風汽車（489）今年上半年收入為人民幣（下同）680億元，較去年同期增長6.8％，比銷售汽車數量增長的10.5％為低，表示每輛車平均銷售價下降，連累毛利率由去年同期的19.9％下降至本期的19.6％，在人工成本等其他成本上漲的環境下，淨利潤率明顯比毛利率跌幅大，今年只有7.9％，比去年同期的9.2％低1.3個百分點。

　　基於以上，本期股東應佔溢利約為53.7億元，較去年同期的58.6億元減少8.4％，估計因經銷商滯銷的情況下，應收款項週轉天數由去年同期的61天增加11天至本期的72天，雖然存貨週轉天數為40天比去年同期減少3天，最終仍錄得經營活動現金流出26億元。

　　雖然本期業績倒退，但半年計每股盈利62.34仙，以最簡單的全年盈利約為半年剩2計，全年每股盈利124.68仙，折合約153港仙，以週三收市價＄8.64計，市盈率只約5.6倍，可說大平賣.但事出必有因，市場正憂心其合營的日產及本田受中日釣魚島爭端影響，銷量會比過去顯著下跌，所以上述的全年153港仙每股盈利今年應不能達到，甚至會有大差距，但買股不是買一年盈利，如果下年盈利回升至153港仙，股價到時決不會只得現價。

　　風險？當然有，更可能加深！中日爭議看來越演越烈，如果兩國不和長期化，甚至演變成戰爭，日本車在中國怎能有運行？但如果相信兩國關係最後會化干戈為肉帛，現價已顯示投資價值。

（利益申報：部份客戶持有華晨中國、融創中國及民生銀行）

成報吳系講股

2012年10月5日