避開地雷股心得（上）

上週一講過分析股票質素的重要性，希望讀者多留意避開地雷股。民企股繼續疑似爆煲 ，因此一眾報章雜誌有不少分析地雷股特徵的文章，期望讀者能夠趨吉避兇，分析財務報表當然是最重要的途徑，投資者見經營活動現金流出現負數、應收帳款周轉日數大增、存貨週轉減慢、淨現金水平大跌等就要小心。避開地雷股以上這些特徵的詳解，筆者就不擬重複，反從另一角度補充。

「有心人」都是不蠢的，明知投資者會金睛火眼望實財務報表，如非不得已，他們會盡量隱藏財務報表內可以發現地雷的徵兆，直至瞞不了。我對避開地雷股的心得之一，就是活用常識，什麼是活用常識？範圍很廣，但以下例子或可說明。

如想投資零售股，我會建議讀者到市場實地觀察；當你親身到零售市場一看，就會發現某爆煲股沒有太多零售點出售其產品，你自應降低盈利數字的可信性，筆者名此為「消失的產品」。另一常識有關光棍佬教仔：便宜莫貪，要小心「高利潤、低估值」。

我等價值投資者當然想搵便宜貨賺取巨利，但卻要小心到底是獨具慧眼、還是此便宜貨是有瑕疵的。經驗是如整個行業估值偏低，並不反映個別企業有做數嫌疑，如多月前的內銀股，只是因為大家對此行業的悲觀心態所致，最值得小心的是個別股票估值遠低於同行，我們就要細心了解到底原因何在。

如剛停牌的乳業股，它的市盈率是遠低於行業，表面仿似超值股，但如細看報表，其淨利率是遠高於同行，你就要衡量它的品牌、成本優勢等，是否支持這個高淨利率？篇幅所限、下週繼續。

成報吳系講股

2012年3月26日