市況簡評

今日簡評市況。恆指上週高位曾見二萬一，大行及股評家對後市多數傾向樂觀，雖然亦有報章提醒大市可能見頂，整體仍是睇好居多。我在去年年尾仍然頗擔心今年上半年歐債會令股市大跌，只敢持貨三四成，但在年初已一百八十度改變睇法並大量加倉（例如１月７日在另一雜誌估計恆指先試二萬），想講此改變背後原因。

　　老實說，筆者認為任何人對大市短期去向（三個月內）的預測都是沒有把握，反而高手對大市及個別股票長期表現確實有一定準確度，例如巴菲特應對ＩＢＭ五至十年後的回報有極大信心，而我也滿有信心認為恆指五年內高位也比二萬一高不少。

　　回頭講年頭轉軚的因由，我的經驗是在大市估值偏低時，而太多人一面倒睇淡，相反理論發生機會率就很高，年尾就是這種情況，當時對大市估值偏低沒有懷疑，只不過大部份人恐懼還有更低位；其實估值低時，應該更看重事件對股市的好影響，而對壞影響反而應看輕一點，例如之前歐洲放水，應看重其印鈔效應對大市的好處，放水能否解決歐債危機此疑問則應看輕。

　　筆者喜用市帳率衡量大市高低，恆指歷史大部份時間在市帳率１至３倍多之間，例如大牛市２０００及２００７年高位約3.5及3.3倍，１９９８及２００８年低位約低於１倍，多年平均數1.95倍，恆指帳面值現約等於萬四點，而上年低位１６１７０點市帳率是1.16倍已近歷史低位，上週高位二萬一市帳率是1.5倍，仍遠低於平均值，我認為今年高位可見市帳率1.6倍以上，如恆指帳面值按年增長７％，高位可見二萬四以上。但此乃中線估計，如歐債惡化則不適用，短線筆者木宰羊。

　　今年三十萬模擬倉，本週倉位保持不變，現擁有四千股蒙牛、萬六股華晨、三千股六福及現金２１２８０，現價計倉位總值＄３４２０２０。

（利益申報：筆者及客戶持有５９０六福集團，１１１４華晨中國及２３１９蒙牛乳業）

新報吳系講股

2012年2月13日