漢登控股（４４８）

漢登控股（４４８）剛公佈了中期業績，但業績公佈後週一股價卻下跌６％，是否低吸良機？。

漢登主要經營休閒服品牌「Ｈａｎｇ　Ｔｅｎ」的零售及分銷，至９月底止，擁有７９６間直接零售之店舖，在台灣及南韓分別經營２８３間及３３１間，其他市場１８２間（中國、新加坡、馬來西亞、香港及澳門）。

期內，營業額及毛利按年升１３。２％和１４。６％，毛利率５７。８％，比上年同期５７％提升；經營溢利及股東應佔溢利按年升３０。３％和３３。１％，中期股息從２仙增至２。５仙，表面看以上數據皆不錯，

細心分析，其他淨收入按年升３２百萬，大升３。９倍，內含一次收益「退回台灣增值稅糾紛之罰款」４３百萬而大幅提高本期溢利，扣除此收入及其他非經常性收益後，本期核心稅前溢利約９０百萬，相對去年的９６百萬，其實滅少了６％。

再看地區分部業績，南韓市場營業額及分部溢利分別升１９％和１４％，與台灣一樣分佔總營業額的約４２％，但其溢利卻佔總溢利的５６％（扣除退回增值稅後），而其他市場業績卻是持平或倒退，中國仍錄得虧損。

財務狀況方面，存貨及應收貿易賬款周轉天數總體看比去年同期微減，淨現金從去年同期９４百萬、去年末２３８百萬升至２５１百萬，期內派出股息９８百萬而沒有股權集資，現金流強勁。

筆者估計租金人力等成本會比利潤增長快，盈利可能已見高點，估計全年核心盈利倒退至１９０百萬，以昨日收市＄１。６８計ＰＥ約９倍，投資價值普通，唯可取集團淨現金狀態。

成報吳系講股

2011年12月01