中國會步日本後塵嗎？

大部份投資理論皆教導普羅大眾長期持有資產的好處，在長達十數年或以上的投資時期，持有股票或房地產可以成為對抗通脹的投資，在不同的時期，股票或房地產各自成為大眾投資的最愛，例如近年香港的房地產、２００７年前的港股、２０００年科網熱爆破前的美股等等。

香港房地產經過１５年後９７貨亦能守和，ＮＡＳＤＡＱ現時雖然與２０００年高位仍有４成差距，但亦可歸咎只是集中科技行業，並不代表整個美股市場，反而日本股市及房地產最近三十多年的熊市，成為長線投資可行性的最大反面教材。

無論香港股票或房地產投資，長期願景主要繫於中國經濟發展，近年有人提出中國將會近似９０年後的日本，讓我們看看９０年前的日本，再作結論。

８３年，日經平均指數為８８００，８６年升至１６４００，升幅近一倍。８７年３月，日本股票市場的市價佔全世界的３６％，超過美國居世界第一，日經平均指數最高接近４００００大關，佔全球股市市價總額的４２％。如果從８５年算起，到８９年為止，日本股票價格在四年時間內平均增長率高達４９％，而同期實際ＧＤＰ增長只有４％，市盈率最高時超過７０倍。六大城市市區用地平均指數８６年為４０，９０年達到１１０，四年間上漲了近３倍，大家應曾聽聞日本供樓需要供三代的情況。

日本當時人均收入已達世界高水平，往後ＧＤＰ增長長期處於低位，不能以時間擠走泡沫。可幸中國已擠走股市泡沫，最重要人均收入不高，ＧＤＰ雖放緩但仍以高速增長，樓市泡沫隨收入增加會減退，中國經濟發展前景和當年日本遠不同。

成報吳系講股

2012年5月7日