資產配置：股票定現金（一）

　　今期寫關於投資者實行不同資產配置策略的原因，讀者可以了解自己屬於那種？策略是否配合自己所想？迎合股票投資者，本文內的資產配置會簡化為兩種資產：股票（港股）及現金（銀行存款），再討論入市出市的時機。

　　想了解不同的資產配置策略，可借最近港股的應對策略作為實戰例子。先講自己，恆指從兩萬一千點以上從五月以極速下跌至最近接近一萬八千點，跟以往每次跌市相似，股市愈跌，對經濟前景悲觀的新聞愈多，影響大家不敢入市，對於持貨比例已高的筆者，亦猶疑應否沽出部份持股轉成更多現金，等待股市再跌便能以更低位買回，但直到現時也沒有因此原因而沽貨，原因在下文自有分解。

　　最多人想知答案的，應是現時持有股票定現金好？想解答這個問題，要先答另一問題：到底現時股票的回報比較現金的回報，兩者熟優熟劣？先看歷史數據，如果以恆指回報代表港股回報，會發現在最近五六年，除了在金融海嘯期間的０９年頭之外，在０７、０８、１０、１１年頭的指數，仍然低於昨天，分別低約7％－33％，簡化起見就假設股息率等於銀行存款利率，代表近五年多持有港股多數已經跑輸現金。但因此而放棄股票，可能會錯過股票在更長期的回報，例如以８７年恆指高位3969點買入，雖然經過股災，直至昨天亦升3.6倍，複合年回報6.4％，計及股息應該有9％；另外以短線表現（此短線長達多年）來推斷長期亦不容易，例如“97至03年”及“03年至今天”前後冰火兩重天的本港樓價。

　　可惜對投資者而然，股票的短線回報未必跑贏現金，極視乎期間市場對股票的風險胃納高低、及經濟起伏所影響。但經過一段長時間，股票的回報確實比現金優勝不少，美國已經做過一個長達200年的歷史數據統計而得出這個結論，明天再續。

新報吳系講股

2012年6月7日