資產配置：股票定現金（二）

　　補回三十萬模擬倉情況（今年１月９日開倉），現持有現金＄6532、四千股六福、一萬八千股民生銀行和四萬七股融創中國，以週三收市價計，組合總值＄309812，暫時＋3.2％，跑贏恆指及國指同期的－1％及－7.4％。

　　昨文寫過美國有一個長達200年的統計，其實出處是在投資寶典《Ｓｔｏｃｋｓ　ｆｏｒ　ｔｈｅ　Ｌｏｎｇ　Ｒｕｎ》，書內統計了多種資產類別在美國從1802年至2006年的投資表現，顯示股票在此二百年期間，年回報（已減去通脹）為6.8％，跑贏長債（3.5％）及短債（2.8％），更大幅跑贏黃金（0.3％），統計沒有現金的年回報，但筆者估計銀行存款利息不會比通脹高多少，所以年回報相信是1％以下。

　　既然歷史表示股票在非常長線會跑贏現金，回到昨文問題：現時持有股票定現金好？答案應該是持有股票好，但投資者應有多一重考慮：現時會否是股票昂貴的時候，並已透支了將來多年的升值潛力？始終我們沒有可能活多二百年。但現時港股無論以市盈率、市脹率及股息率來衡量，也處於歷史估值偏低水平，所以不應懼怕升值潛力已耗盡，比較待有現金，現時是持有股票更化算。

　　但還有一重要問題筆者也思考過：日本股票這二十多年的表現（日指９０年近四萬點，現僅餘２成多），實在令人需要抱有戒心，如果港股將會跟隨日股步伐，對股資者將會是災難性的影響。

　　但正如筆者之前在友報專欄所述，相對日本當年的高估值、高人均收入、樓市泡沫的程度，港股所倚靠的中國情況遠遠比當年日本為佳，就算有經濟起伏，我認為亦不會一沉不起。所以本人已經身體力行，高比例持股。

　　雖然筆者分析持有股票應勝過現金，但各人對經濟前景預期也不一樣，如果認定中港已經過了幾十年來歷史高峰的投資者，就應該長時間不持有港股。

（利益申報：筆者及客戶持有590六福、1918融創中國、1988民生銀行）

新報吳系講股

2012年6月8日