資產配置：股票定現金（四）

　　昨文講到憑觀察經濟的好壞，難以作為出入市的依據，莫非我們只能用「Ｂｕｙ　ａｎｄ　Ｈｏｌｄ」策略？

　　應用於大市《例如買入盈富基金（2800）》、或者經營良好並且不太昂貴的股票，「買入並持有」相信是一個不錯的選擇，更可能比大部份投資者出出入入的策略表現更佳，對於股票組合而言，最重要是保持適度的分散投資，及在確認公司盈利能力不再時沽出持股。但有沒有更好的方法，在Ｍａｒｋｅｔ　Ｔｉｍｉｎｇ方面跑贏大市？

　　筆者相信是有的，理由是我相信均值回歸（Ｍｅａｎ　Ｒｅｖｅｒｓｉｏｎ）理論。均值回歸是指股票價格無論高於或低於價值均值，都有很高的機會率向價值均值回歸的趨勢，根據這個理論，股票價格總是圍繞其平均值上下波動，漲得太多了，就會向平均值移動下跌；跌得太多了，就會向平均值移動上升。

　　但均值回歸理論並不能預測回歸的時間，例如投資者認為某個市場升得太多，估值已經遠離歷史均值，並因此沽空市場指數，市場有機會繼續升多一段非常長的時間，令投資者損失太大，唯有止蝕平倉，可憐市場最後卻證實他的想法是正確，指數大跌至遠低於其沽空價位，但以於事無補。

現實例子比比皆是，最經典應該是千禧年前科網泡沫，美國不少價值投資者太早沽空納指，鍛羽而歸，最後納指卻在二千年從五千點高位，直跌至０２年大跌近八成，到今天仍比歷史高位低４成多。

　　寫多一週本題目將可完結。

　　最後的三十萬模擬倉（今年1月9日開倉），現持有現金＄6532、四千股六福、一萬八千股民生銀行和四萬七股融創中國，以週三收市價計，組合總值＄332222，暫時＋10.7％，跑贏恆指及國指同期的－0.3％及－6.9％。

（利益申報：筆者及客戶持有590六福、1918融創中國、1988民生銀行）

新報吳系講股

2012年6月15日