內地百貨股第一擊－華地國際（下）

　　昨天本欄列出多隻內地百貨股第一季度或半年的銷售數據，現在可跟目標華地國際（1700）比較。

　　華地國際百貨店業務半年同店銷售增長12.1％，應該是本文中數間本港上市的內地百貨商中唯一有兩位數同店銷售增長的，而半年母公司擁有人應占溢利錄得11.8％的增長，比較茂業國際和金鷹商貿的經營利潤／淨利潤預期零增長、百盛集團的第一季經營利潤兩位數字倒退，更不要提春天百貨的半年盈警業績，華地國際業績是比較交到貨的一間內地百貨商。

　　分析百貨股，筆者認為同店銷售增長是比較重要數據之一，因為百貨店是一項永遠固定地點的投資，銷售高低除了因為店齡新舊和管理質素外，更繫於多樣自身不能控制的因素：例如所在商圈繁盛或衰落、附近新同業／商場加入或退出競爭、交通的改善或分流、當地經濟的起跌等等，所以比較同業的同店銷售增長，會在財務報表上的盈利等數字以外，多一重角度將以上種種可控及不可控的因素為投資者透視出一個整體的面貌。

　　以最近股價計，茂業、金鷹、百盛、銀泰及華地歷史市盈率分別為8.7、20、14.7、15及13.1倍，市值為69、287、202、156及93億，華地半年業績增長在其中應數一數二，但估值則次低，市值差距不算差天共地，筆者視為版塊首選，可惜股價短期欠摧化劑。

　　三十萬模擬倉（今年1月9日開倉），依上週本文策略以＄18.5沽出4000股六福（590），倉位暫持有47000股融創中國（1918）－平均買入價＄2.7；18000股民生銀行（1988）－平均買入價＄7.26，現金＄86482，以週三收市價計組合總值＄368612，賺22.9％，同期恆指升6.4％。

華地國際如見＄3.6組合將買入24000股。

（利益申報：筆者及客戶持有華地國際、融創中國、民生銀行）

新報吳系講股

2012年8月10日